Oppotten

Het gaat bedrijven voor de wind. Velen beschikken over enorme hoeveelheden contanten. Wat gaan zij met dat geld doen?

Door Fred Huibers | HEK Value Funds

Volgens een recent onderzoek van Bloomberg hebben de grootste 466 Europese bedrijven bijna 700 miljard dollar aan cash op hun balans staan. Dat is 16 procent meer dan op het moment dat de kredietcrisis startte. Het Zwitserse Nestlé is recordhouder met een slordige 30 miljard dollar.

Andere toppers met meer dan 10 miljard dollar op de bankrekening zijn het Franse Total, en Duitse giganten als Siemens en Daimler. Amerikaanse soortgenoten zijn – met naar schatting 1000 miljard dollar in kas – nog rijker.

Achter de hand

Maar weinig bedrijven lijken dat geld uit te willen keren aan hun aandeelhouders. Zij houden het geld blijkbaar liever achter de hand. Mogelijk zijn veel bedrijven nog getraumatiseerd door de kredietschaarste tijdens de crisis. Maar zij kunnen het geld niet eindeloos tegen een magere vergoeding op de bank laten staan.

Dat levert ze kritiek op van hun aandeelhouders en kan zelfs tot een (vijandige) overname leiden. Het Duitse bouwconcern Hochtief wordt bijvoorbeeld belaagd door de Spaanse branchegenoot ACS.

Geld moet rollen

Vroeg of laat zullen bedrijven de reserves gebruiken. De mogelijkheden om met organische groei het geld op te souperen zijn beperkt. Toch willen bedrijven, na jaren van bezuinigen, weer groeien. Het plegen van overnames ligt voor de hand.

In het voorjaar leek zich een overnamegolf te ontwikkelen. Deze is echter ruw gebroken door de zorgen die zijn ontstaan rond Europese staatsobligaties. Vooral in Europa heeft dat bedrijven –rijk of niet – kopschuw gemaakt.

Dit jaar zijn in West-Europa 4374 overnames aangekondigd waarbij het in 83 gevallen een overname van meer dan 1 miljard dollar betreft. Amerikaanse bedrijven zijn duidelijk actiever: 7078 overnames waarvan 135 de 1 miljard dollar grens overschrijden.

Rebound

Het is echter niet uitgesloten dat de golfvorming in de herkansing gaat. De omstandigheden zijn gunstig:•De waardering waartegen overnames gedaan kunnen worden zijn gunstig doordat de koersen geen gelijke tred hebben gehouden met de groei van de winst per aandeel;•Beleggers lijken dit te zien getuige de positieve koersreactie zowel bij overnemende als overgenomen partij; •Aziatische bedrijven (en Chinese bedrijven in het bijzonder) zijn in toenemende mate als overnemer actief op de Westerse markten. Het meest recente voorbeeld dicht bij huis is het Chineze bod op Draka Holding;•Private equity lijkt zich in toenemende mate weer te melden aan de poorten van (beursgenoteerde) bedrijven;•De volatiliteit van de aandelenmarkten is laag. Dat is historisch gunstig gebleken voor de ontwikkeling van een overnamegolf; •De recente ingreep van de ECB lijkt de obligatiemarkt gekalmeerd te hebben.

Profiteren

Het relatieve overnamevolume staat op een niveau dat vergelijkbaar is met het volume ten tijde van de start van de vorige golf. De alerte belegger kan hier van profiteren door geld te investeren in bedrijven die tegen een discount ten opzichte van hun intrinsieke waarde verhandeld worden en over een interessante marktpositie beschikken.

Of ze kunnen kiezen voor een gespreide portefeuille door een goed gerund value beleggingsfonds te kopen. Die specialiseren zich in het kopen van overnamekandidaten.

Fred Huibers is partner bij HEK Value Funds

© NUzakelijk